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东兴证券坏时期已过道路依然泥泞

2019/08/16 来源:亳州信息港

导读

东兴证券:坏时期已过 道路依然泥泞 2012-09-01 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资摘要:长期观点:中小市值公司尽享

东兴证券:坏时期已过 道路依然泥泞 2012-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

长期观点:中小市值公司尽享转型盛宴。1)当前,我国经济面临严重的结构性问题,转型已刻不容缓。中小市值公司广泛分布在技术、知识密集型行业,尤其是战略性新兴产业,因此是经济转型的引领者;2)国内外经验表明,在经济转型期,政府将会持续出台促进经济转型的政策,直到转型成功。我们认为中小市值公司是转型期政策红利的受益者。

短期观点一:盈利坏的时期已经过去。1)自上而下看,影响创业板和中小板企业盈利重要的两个因素是GDP增速和PPI;2)东兴宏观团队预计经济将在三、四季度企稳,PPI降幅也将缩小。基于此,我们认为创业板和中小板企业盈利坏的时期已经过去,未来盈利将逐渐企稳甚至略微回升。

短期观点二:高估值缺乏成长性支撑。创业板、中小板的现状是“高估值+低成长”,这种现象在中长期将会得到修正,或者通过估值水平的系统性降低,或者通过公司盈利性和成长性的显著提升,我们认为前一种情况发生的可能性较大。

短期观点三:解禁高峰期减持压力凸显。1)创业板和中小板将在四季度迎来解禁高峰期,合计解禁249 .5亿,考虑到创业板和中小板明显的“一年减持”现象,四季度创业板和中小板减持压力巨大;2)基于历史经验,我们假设中小板、创业板四季度减持额占解禁额的比例分别为8%、12%。

据此,我们估计中小板和创业板四季度合计减持227.58亿。

短期观点四:资本市场改革引发制度冲击。1)未来新股发行制度改革对创业板和中小板的影响将进一步凸显出来。对于一级市场,新股发行市盈率将持续下降。对于二级市场,首先:新股“先大涨—后大跌—破发”的模式或将改变;其次:一级市场市盈率的下降将在一定程度上拉低二级市场的市盈率;2)未来新三板或将对A股市场造成较大冲击。我们估计,未来三年新三板将分流A股资金2250亿。另外,新三板的成长性和估值水平分别高于和低于创业板、中小板,因此新三板或将拉低创业板和中小板的估值水平。

投资策略:受益于经济企稳的早周期行业+受益于政策红利的战略性新兴产业。在经济逐渐企稳和转型加速的背景下,我们认为2012年四季度存在两大投资主线,其一是受益于经济企稳的早周期行业,推荐建筑建材、服装家纺、计算机设备、网络服务;其二是受益于政策红利的战略性新兴产业,推荐节能环保行业。

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